如何投资低速成长股或价值股

过去10年，a股市场是成长股的投资天堂，a股市场的投资者获得了非常丰厚的成长股回报。相应的，a股市场也很少有人关心价值股。但是，2008年全球金融危机之后，中国经济进入了新的发展阶段，相当一部分传统行业进入了增长后期，甚至是成熟阶段，比如石化、传统能源、航运、钢铁、建材、家电等。这些行业在a股市场占据了相当的权重，因此如何投资低成长股或价值股成为了一个重要的话题。

其实价值股投资远没有看起来那么无聊。根据美国股市历史收益率的统计，成长型投资风格和价值型投资风格交替跑赢。从1979年到1991年的13年间，标准普尔500成长股和价值股的平均回报率在16.5%左右。从1991年到2000年，成长股表现优于价值股，但网络股泡沫破灭后，价值股与成长股的差距大大缩小。从美国的经验来看，价值股票投资也可以获得非常好的回报。问题是能否以足够低的成本买到。关键时候的反向投资，无疑是价值股投资中最重要的一环。

反向投资是由戴维德雷曼在行为心理学研究的基础上首先提出的。德雷曼被投资百科选为19个最伟大的投资者之一。他认为，股市是专门为人性的弱点而设计的，人性的贪婪和恐惧在股市中表露无遗。投资者情绪会导致股价大大偏离其内在价值，成功利用其他投资者的错误定价可以获得相当丰厚的回报。Dreiman的主要投资方法是在股价受到打击时，买入市净率较低但高于平均股息的股票。德雷曼说，成功运用投资方法的关键是：不要指望你的策略在市场上马上成功，要给它一个合理的时间。换句话说，我们应该着眼于长期利益。

约翰尼夫被认为是典型的反向投资者。用这种独特的投资风格，约翰？聂富取得了令人瞩目的投资业绩。在执掌温莎基金的31年间，22次跑赢市场，基金增长55.46倍，年均复利13.7%，超过市场平均收益率3%以上。

约翰尼夫的投资方法可以概括如下：

第一，低市盈率。对于周期性行业，只买那些预期市盈率会跌到谷底的股票。对于成长型行业的稳健型公司，在受到利空消息打击，进入低市盈率的时候关注。

第二，总收益率应该是市盈率的两倍以上。总回报率是John Neve战胜同行的法宝之一。它描述了一个增长预期，收入增长率加上股息收益率。

第三，选择基本面至少接近平均水准的公司。如此低的市盈率可以说明公司的价值没有得到充分的认可。

第四，坚定的销售策略。当基本面变坏或股价达到目标价时，要下定决心卖出。